原题目:中金 | 6月行业对照与设置战略:焦点回归增进,发展重回主线

【中金公司:周期板块“赶顶” 未来关注三条投资主线】3月中下旬的行业设置中,我们提醒市场正在举行“苏醒生意”,关注中外苏醒差异可能会带来的包罗周期性板块和出口产业链的时机;上期设置中,我们提醒自动驾驶等热门主题的催化下,局部热门已经泛起。只管疫情可能“长尾退出”,但随同海内经济逐渐重回正轨,我们以为苏醒和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声,市场焦点逐渐回归经济常态增进,发展气概可能重新成为市场主线。

  自2月以来,我们提出市场即将进入“中期调整”,而当前调整时长已近3个月、幅度靠近20%、换手率也一度到达我们提醒的2%周围的低点,我们盘整“中期调整”已在尾声。

  3月中下旬的行业设置中,我们提醒市场正在举行“苏醒生意”,关注中外苏醒差异可能会带来的包罗周期性板块和出口产业链的时机;上期设置中,我们提醒自动驾驶等热门主题的催化下,局部热门已经泛起。只管疫情可能“长尾退出”,但随同海内经济逐渐重回正轨,我们以为苏醒和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声,市场焦点逐渐回归经济常态增进,发展气概可能重新成为市场主线。

  建议未来3-6个月关注三条主线:

  1) 发展气概重回市场主线。

  2) 制造业“上下两难”,再次强调凭证议价能力筛选。

  3) 周期板块“赶顶”,寻找自力性较强的板块。

  2021年6月行业设置战略主线:焦点回归增进,发展重回主线

  设置显示:停止5月21日,我们的超配的行业等权指数距离2013年框架确立以来上涨224%,低配行业等权指数下跌20%,同期沪深300涨幅109%。

  设置主线:自2月以来,我们提出市场即将进入“中期调整”,而当前调整时长已近3个月、幅度靠近20%、换手率也一度到达我们提醒的2%周围的低点,我们以为“中期调整”已在尾声。3月中下旬的行业设置中,我们提醒市场正在举行“苏醒生意”,关注中外苏醒差异可能会带来的包罗周期性板块和出口产业链的时机;上期设置中,我们提醒自动驾驶等热门主题的催化下,局部热门已经泛起。只管疫情可能“长尾退出”,但随同海内经济逐渐重回正轨,我们以为苏醒和通胀预期下的周期板块行情在渐入尾声,市场焦点逐渐回归经济常态增进,发展气概可能重新成为市场主线。

  从经济数据来看,当前海内增进可能正在逐步放缓。增进虽稳固但不算强劲,缓解了对于政策过快收紧的担忧。上游价钱更改可能相对滞后,对通胀的预期是周期板块前期上涨的主要动力,但整体看当前海内通胀压力有限。同时债券收益率已经泛起显著下行,解释债市投资者并未泛起连续的对通胀的担忧。后续市场在关注通胀压力演化的同时,也可能逐渐加倍关注中国增进的可连续性和结构分化。我们从上月设置最先对周期性行业的设置举行边际下调,主要是思量到市场预期已较为充实;当前,上游原质料价钱面临的政策不确定性已经上升,且中下游板块利润已经有受到挤压的迹象,上游价钱可能颠簸加大、结构分化,周期板块行情也可能渐进尾声。未来市场可能重回发展主线,我们重申发展板块的设置价值。我们建议连系景气水平和估值自下而上选择板块和个股,建议未来3-6个月关注三条主线:

  1)发展气概重回市场主线。“中期调整”在尾声,我们再次提醒部门估值已调整较多、行业耐久向好的发展板块将有望重回市场主线。科技相关板块调整的时间已经较长,而区别于传统制造业受制于上游涨价、需求偏弱,科技类板块的下游需求更为强劲,手艺突破、产业生长等都有望给板块带来提振,我们建议着重关注其中的半导体芯片设计XR(AR/VR/MR)产业链、以及新能源车产业链的中上游等子行业。同时,消费行业在履历深度调整后泛起结构时机,由于医美产业相关的生物科技、日化板块自3月以来已上涨较多,我们推荐包罗轻工家居等受益出口需求和消费升级、高端白酒等筑底坚实的相关板块;此外,我们连续推荐环保与水务板块中的锂电池接纳产业。

  2)制造业“上下两难”,再次强调凭证议价能力筛选。上游原质料价钱来到高位,思量到全球大宗品供需偏紧可能连续、海内新增产能落地需要时间、经济数据显示内需偏弱,我们以为中游制造业板块面临“上下两难”的事态,多个行业可能面临二季度业绩压力。我们重申凭证行业的议价能力和行业景气水平举行筛选,上游成本传导顺遂、下游需求较为坚挺的行业包罗新能源、电气装备等有望继续显示较好,而利润挤压严重的工程机械等板块则可能偏弱。

  3)周期板块“赶顶”,寻找自力性较强的板块。从全球大宗品的角度看,我们以为整体原质料价钱可能会依然保持高位,稀奇是对于“外洋需求、外洋供应”的品种,可能随外洋蓬勃市场进一步苏醒而连续性相对略强,部门“中国溢价”较高的品种可能有回落风险。但对于权益市场来说,当前周期性板块已经纳入足够的预期,未来外洋产能加速恢复,同时近期 *** 多次亮相管控价钱,后续政策不确定性加大,在前段时间碳中和等主题性的投资和市场调整中资金向低估值板块的流动中,周期板块行情可能已经在尾声。我们提醒投资者边际进一步减配周期板块,并以为其中供需相对更好、政策不确定性较弱、具有发展属性的品种,如锂、电解铝等。

  6月行业设置主要调整

  设置上调:轻工家居、酒类、医疗器械;

  设置下调:油服、煤炭、钢铁、工程机械、其他机械、汽车零部件

  6月行业设置结论

  超配:半导体、电气装备、医疗器械、轻工家居、消费电子;

  低配:油气开采、煤炭、钢铁、电力运营、快递物流、餐饮。

  从投资气概上看,此前投资者较为偏好的消费、电气装备、科技等新经济领域的龙头公司受制于偏高估值和仓位,在市场调整的历程中股价下杀幅度都较大,而相比之下前期涨幅相对落伍的低估值、中小市值、周期性板块有阶段性显示。我们以为随同着周期板块的演绎逐渐充实,行情推动因素逐渐弱化,周期行情可能告一段落,而相对逻辑更长、基本面更好的发展气概会重新回到市场主线,中短期气概和耐久设置思绪之间的“背离”可能会在未来一段时间内逐渐弱化。

  个股选择:停止5月21日,我们的中金行业设置精选组合确立以来超额收益约8.5%。

  图表:中金A股行业设置精选组合

资料泉源:中金公司研究部 (数据住手2021年5月21日)

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  图表:中金A股行业设置效果和行业内推荐标的

资料泉源:中金公司研究部 (数据住手2021年5月21日)

  图表:中金A股行业设置精选组合确立(2021年3月15日)至今显示

资料泉源:Factset,中金公司研究部 (数据住手2021年5月21日)

  图表:中金A股行业设置6月看法及细分小项

资料泉源:Factset,中金公司研究部 (数据住手2021年5月21日)

  图表:A股各板块基本面情形

资料泉源:Factset,中金公司研究部 (数据住手2021年5月21日)

  个股选择和细分行业动态

  石油石化:供需差异收敛,涨价可能告一段落

  全球苏醒历程下,行业需求端可能继续准期恢复,但供应端的弹性也可能增添,供需差异收敛,对商品价钱和股价的预期已经反映的较为充实,进一步边际下调设置建议。我们在上期设置中连续提醒,只管在耐久来看我们以为油价仍然受到全球复工支持,同时海内政策将支持产能扩张利好相关标的,但供应端的颠簸可能会导致价钱泛起颠簸,投资者偏好带来风险溢价的下跌也会带来油价短期的不稳固因素,二季度市场预期可能已经较为充实且行业整体的盈利结构相对仍然较弱。

  油气开采

  我们以为油价对于油气开采行业公司的显示有直接的提振作用,包罗资产的重估以及盈利预期的整体上调,我们以为当前的油价已经来到平衡水平周围,大幅上涨的可能性较低。从财政情形上看,我们以为油气开采公司2021年的业绩显示只管相对于2020年一定有所提升,但行业内多数公司是否能到达盈亏平衡仍然存在不确定性,主要受到开采成本限制,稀奇是上游营业较为集中的相关公司;当前板块整体估值已经较为合理,后续周期性板块的趋势可能较弱,我们维持油气开采行业偏低配设置建议。

  油田服务与工程

  在油价上行、海内油气开采公司增储上产的大靠山下,我们以为油服行业受益于油气开采公司的资源开支增添简直定性较高,且整体盈利结构要显著好于上游开采行业。但思量到当前石油石化行业整体苏醒生意已经靠近尾声,进一步下调油田服务与工程的设置从偏超配至标配。

  石油炼化

  耐久来看,石油炼化行业2021年的产能有望进一步提升,石油炼化的景心胸可能依然较高,炼化企业盈利环比或连续改善。但从2021年4月份数据来看,民营大炼化项目盈利冲高调整,仍处于历史较高位置,当前的估值已经计入较多预期,苏醒生意靠近尾声,我们以为短期内对板块仍持张望态度。我们维持石油炼化的标配设置。

  图表:油气开采行业A/H股显示

资料泉源:Factset, 中金公司研究部

  图表:油田服务与工程行业A/H股显示

资料泉源:Factset, 中金公司研究部

  图表:2021年一季度油品供大于求

资料泉源:CEIC,中金公司研究部

(文章泉源:中金点睛)

(责任编辑:DF532)

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